云铝股份：关税缓和难挡供需压力，电解铝短期承压但长期可期

5月宏观面中美关税谈判取得进展，国内降准降息提振市场情绪，但美国债务问题仍存不确定性。供需端，铝土矿供应宽松，氧化铝因减产价格反弹但长期过剩压力仍存；电解铝产能维持高位，利润驱动开工积极，但需求端除线缆外普遍疲软，终端消费分化。观点认为短期供增需弱下铝价或承压，电解铝中长期仍具潜力。风险点包括关税政策变化、海外铝土矿供应及库存波动。