东吴证券工业金属2025年度策略：关注铜铝供需基本面持续改善

2024年铝土矿及氧化铝短缺导致铝价上涨超90%，电解铝利润转向上游氧化铝。预计2025年上半年氧化铝供应改善，成本下降，利润重新回归电解铝冶炼端。2025年电解铝供需将趋于紧张，铝价可能在下半年企稳回升。铜价在2024年呈现‘M’型波动，预计2025年将先震荡后上升，供需紧平衡。