【观点】氧化铝成本2月下降，3月预计弱势运行

2026年2月，全国氧化铝加权平均完全成本为2,559元/吨，环比下跌36元/吨；加权平均现金成本为2,389元/吨。成本小幅回落主要受两大因素驱动：一是铝土矿价格持续承压下行，氧化铝厂对矿石的压价采购叠加美元兑人民币汇率收缩，共同拉低矿端成本；二是烧碱成本亦出现小幅下滑。不过，春节期间能源成本有所抬升，对成本降幅形成一定阻力。

从成本分项看：铝土矿方面，2月进口矿石价格延续跌势，有效缓解氧化铝企业运营压力。国产矿表现平稳趋弱，节后矿山供应缓慢恢复，但出货节奏较慢；氧化铝厂原料库存充裕，叠加氧化铝价格持续低位挤压利润，买卖双方博弈加剧，市场普遍预期矿价仍有下行空间。进口矿方面，价格下跌背景下，氧化铝厂采购意愿持续偏弱，叠加部分企业年度检修提前、原料绝对库存高企，采购需求进一步受抑，进口矿石价格整体承压。烧碱方面，2月国内烧碱市场整体呈小幅下跌态势，氧化铝企业与烧碱企业签订的长协价格有所下调。不过，受春节期间部分烧碱企业停工减产影响，山东等区域现货价格出现阶段性回暖，一定程度上抑制了当地价格的跌势，使得行业烧碱成本整体仅小幅下滑。

展望3月，虽2月末氧化铝价格反弹带动几内亚矿石均价回升，但美元兑人民币汇率持续下行，预计整体矿成本仍将弱势运行；烧碱供应恢复至高位，市场面临价格压制，但氧化铝价格回升对情绪有提振，预计长协价格谈判结果波动有限。综合来看，2月氧化铝成本在矿价与碱价双弱主导下小幅下行，能源成本上行提供一定底部支撑。展望3月，矿价预计延续弱势，烧碱窄幅波动，整体成本仍有小幅下降空间。