【观点】云铝股份业绩强劲，行业缺口支撑铝价上涨

云铝股份2025年归母净利润同比增长37%，达到60.5亿元，扣非净利润60.0亿元，经营性净现金流84.3亿元。公司财务负担显著减轻，现金流强劲，短期借款为零，资产负债率降至20%，财务费用为负。

电解铝行业供需格局将大幅改善，中东局势导致全球产能损失，中国开工率已满，无法提供弹性产能。全球铝市场将出现长期硬缺口，铝价有望进一步上涨。

投资建议维持“优于大市”评级，预计2026-2028年归母净利润均为143.9亿元，当前股价对应PE为7.7倍。