光大证券—电解铝行业系列报告之二：氧化铝价格或现拐点，电解铝景气底部抬升—250114

2024年氧化铝价格高企，主要由于铝土矿供应瓶颈。国内铝土矿产量下降14.39%，几内亚进口量也因雨季影响减少。预计2025年新投氧化铝产能及铝土矿供应增加将缓解当前紧张局面。氧化铝价格可能反复波动，但电解铝需求受新能源车、光伏等“新三样”支撑，铝价中枢有望上移。关注电解铝纳入碳交易市场后水电铝溢价机会，云铝股份因其较低的氧化铝自给率和水电铝布局值得关注。