【观点】有色金属投资逻辑已切换至AI与新能源成长赛道，铝板块估值修复在即

本报告认为有色金属板块已发生根本性转变，从传统周期切换为由宏观流动性回暖、AI算力与新能源双驱动需求、供给刚性收紧构成的成长逻辑赛道。当前基本面得到业绩验证，前期深度回调后估值处于低位，形成了坚实的上涨支撑。

其中，电解铝板块基本面处于近十年最强阶段。供给端受国内产能红线与海外减产双重约束，年内供需缺口或达百万吨级。需求端由新能源、特高压等新兴领域驱动，对冲传统需求疲软。前期市场过度悲观导致估值被极致压缩，当前板块股息率接近10%，修复空间巨大。报告将云铝股份列为核心标的，认为其稀缺的绿电铝属性契合碳中和趋势。