华安证券—云铝股份—000807—绿电铝行业领先，产能利用率持续提升—250218

云铝股份是立足云南的中铝系绿电铝企，具有铝土矿—氧化铝—绿色铝—铝加工的一体化产业链。截至24H1，公司具备多种产能，并且得益于铝价上涨和产能利用率提升，2024年前三季度实现营收391.86亿元、归母净利润38.20亿元，同比增长31.67%和52.49%。电解铝供给受“双碳”政策限制，需求有望保持平稳并有新兴领域增量。氧化铝价格回落有利于修复前期利润，但铝土矿进口存在不确定性。公司积极推进一体化布局，预计2024—2026年归母净利润分别为46.2/57.1/69.7亿元，首次覆盖给予“买入”评级。