【观点】厄尔尼诺预警升级，白糖供给缺口显现，粤桂股份等受益标的受关注

世界气象组织已将厄尔尼诺预警上调至“强”，全球三大白糖主产国同时收缩供给：印度禁止出口、巴西甘蔗转乙醇、泰国严重干旱，导致全球糖市从过剩229万吨转为短缺55万吨。白糖是本轮厄尔尼诺主题中逻辑最清晰的品种，受益时点靠前。粤桂股份作为上游糖料种植企业，拥有自有蔗区，糖价上行将直接扩大其毛利差。

此外，化肥通道受阻导致成本端共振，进一步强化了白糖链的弹性。分析指出，若厄尔尼诺强度兑现，白糖可参照2015年140%涨幅弹性。虽然存在强度被证伪、印度禁令到期等风险，但当前定价尚未充分反映预警升级的冲击。