承德露露限售股解禁叠加业绩滑坡，转型压力凸显

承德露露346万股限售股于5月16日解禁，占总股本0.33%，涉及4名激励对象。公司一季度营收同比下滑18.4%，净利润减少12.5%，毛利率持续走低至40.94%，研发投入同比大降48.36%。核心产品杏仁露占比超96%，但面临口感创新不足、市场被新兴饮品挤压等问题。区域销售严重依赖北方市场，南方拓展缓慢。行业竞争加剧，植物蛋白饮料分化明显，承德露露研发投入不足0.5%，远低于Oatly的5%，产品迭代滞后。