五粮液2024年报及2025Q1业绩稳增，营销改革成效初显

五粮液2024年营收891.8亿元（+7.1%），净利润318.5亿元（+5.4%），2025Q1营收369.4亿元（+6.1%），净利润148.6亿元（+5.8%），业绩略超预期。产品结构优化明显，主品牌宴席增长30%，浓香酒增长52%。渠道方面，经销商数量大幅增加，直销与经销收入双增长，但北部片区营收下滑4%。营销改革整合27大区为三大片区，强化终端管控。财务上，25Q1销售收现同比大增76%，回款质量提升，但合同负债环比减少15.2亿元。分析师维持“买入”评级，但下调2026年盈利预测。