五粮液年报分红超220亿！直销增长亮眼但Q4净利下滑6%，未来增速承压

五粮液2024年实现营收892亿元（同比+7.1%），归母净利319亿元（同比+5.4%）；Q4营收213亿元（+2.5%），净利69亿元（-6.2%）。2025年Q1营收369亿元（+6.1%），净利149亿元（+5.8%）。分红223亿元（占净利70%），同比提升10个百分点。分渠道看，直销营收344亿元（+13%），专卖店增至1786家；分区域，东部/南部增长显著，北部下滑4%。毛利率提升至77.1%，费用率优化，合同负债同比增51亿元。券商维持“推荐”评级，但下调2025-2026年盈利预测。