五粮液半年报：营收微增4.2% Q2净利同比降7.6%

2025年8月27日，五粮液披露2025年半年报。期内实现营收527.7亿元，同比增长4.2%；归母净利194.9亿元，同比增长2.3%。其中，25Q2营收158.3亿元，同比增长0.1%；归母净利46.3亿元，同比下滑7.6%。产品结构方面，主品牌“13”架构持续优化，八代普五份额稳定，1618、39度五粮液开瓶量及宴席场次稳定增长，浓香系列酒中低价位酒明显放量。25H1五粮液酒营收410.0亿元（同比+4.6%），其他酒营收81.2亿元（同比+2.7%）；五粮液酒销量增长12.7%，吨价下降7.2%，毛利率86.5%（同比-0.2pct）；其他酒销量增长58.8%，吨价下降35.3%，毛利率60.7%（同比-1.5pct）。渠道结构上，25H1经销收入279.2亿元（同比+1.2%），直销收入211.9亿元（同比+8.6%）；经销毛利率78.7%（同比-1.0pct），直销毛利率86.8%（同比+0.1pct）。区域结构上，公司将原27个大区整合为三大片区，25H1东部、南部、北部片区营收分别为201.1亿元（+7.9%）、218.9亿元（+1.9%）、71.2亿元（+1.8%）。财务指标方面，25Q2归母净利率29.3%（同比-2.4pct），毛利率同比-0.3pct，销售费用率提升1.5pct。25Q2末合同负债余额100.8亿元（环比-0.9亿元），考虑合同负债变动后25Q2营收同比下滑16.8%；25Q2销售收现312.3亿元（同比+12%），应收款项融资余额38.9亿元（同比-156.9亿元），现金回款比例较高、回款质量提升。渠道改革方面，期内新增进货终端7990家、开发企业型客户60家，推进“三店一家”建设新增242家，20个核心城市实行终端直配，宴席消费场景中开瓶扫码及场次同比保持两位数增长。