五粮液2025Q2业绩符合预期 营销改革见效

五粮液发布2025年第二季度业绩，25Q2营收158.31亿元，归母净利润46.32亿元，扣非归母净利润46.18亿元，表现符合市场预期。25H1营收527.71亿元，归母净利润194.92亿元，扣非归母净利润194.80亿元。收入方面量增价减，25H1五粮液销量同比增12.7%、吨价降7.2%，系列酒销量增58.8%、吨价降35.3%；直销渠道占比白酒业务营收43.1%，前五大客户占比白酒销售总额57.0%。盈利上，25Q2毛利率同比基本稳定，销售费率同比升1.54pct，净利率29.3%。回款质量良好，25Q2销售收现同比增12.0%，合同负债环比减少0.89亿但业绩蓄水池仍充足。营销体系改革初见成效，报表有望持续出清。