招商证券：白酒出清信号积极 五粮液底部渐显

2025年三季度白酒行业收入、利润分别下滑18%、22%，单季度收入下滑超2012-2015年调整期任一季度，五粮液引领产业加速出清，行业进入煎熬期中程。渠道杠杆收缩，库存去化和价格企稳成关注重点，Q3茅台五粮液持股集中度提升。招商证券指出白酒出清信号积极，底部渐显，龙头市占率将提升，率先调整的公司反转快。