【机构】机构解读白酒反弹逻辑，推荐配置茅台五粮液

根据招商证券与国泰君安在2026年1月30日发布的报告，昨日白酒板块的爆发式上涨并非情绪普涨，而是基本面与极端筹码结构共同作用的结果。核心在于两点：其一，茅台动销数据逆势增长超15%，直接证伪了市场悲观预期；其二，机构持仓已降至3.5%的历史冰点，低仓位在利好催化下触发资金恐慌性回补，形成“逼空”效应。报告指出，行情呈现剧烈的“K型”分化，并非全面牛市。策略上应紧扣分化主线，优先配置基本面稳健的贵州茅台及五粮液。资金面上，极低的机构持仓意味着潜在抛压衰竭，向上弹性大。宏观层面，房地产政策的边际调整为顺周期的白酒板块提供了估值修复支撑。微观层面，茅台通过渠道改革驱动需求，其批价已从约1500元反弹至近1700元，1月动销增速超15%。与茅台类似，五粮液表现相对稳健，其动销实现同比增长，渠道库存处于合理水位。然而，行业寒冬未结束，除茅台、五粮液外，泸州老窖、古井贡酒等品牌动销普遍呈现双位数下滑，行业正加速向头部集中。