【观点】招商证券称白酒行业底部探明，五粮液获加仓

招商证券发布研报分析白酒行业调整，指出25Q4单季度收入同比-30%为本轮调整最深单季，26Q1收入/利润降幅收敛，行业走出至暗时刻。

渠道持续收缩出清，26Q1合同负债整体仍偏弱，应收票据回升反映酒企主动为渠道纾压、减缓经销商资金压力。

持仓方面，白酒持仓占比继续下降，但贵州茅台和五粮液开启加仓，显示机构对板块底部的认可。研报认为板块底部已经探明，制约因素逐步消退，建议重视走出拐点的公司。