【观点】招商证券称白酒调整步入中后期，底部可适度乐观

招商证券发布研报，指出白酒行业不确定性逐步消散，当前处于调整中后期，可底部适度乐观。展望26H2至2027年，随着库存消化与渠道压力减轻，价格有望触底回升，行业收入利润降幅收窄乃至恢复增长的概率逐步提高。但当前真实动销尚未全面恢复，投资机会更多取决于个股调整节奏。

报告聚焦五粮液指出，公司表观高增主要受会计差错更正后低基数影响，单Q2净利率仅12.4%，绝对水平仍低。整个板块盈利能力普遍承压，行业仍处探底过程中。选股需重点观察终端动销、渠道库存、报表基数三项指标的共振。