云南铜业资产注入+盈利增长 估值有15%-29%溢价

云南铜业是中铝集团旗下唯一铜上市平台，国内第三大铜冶炼企业。矿山方面，普朗铜矿为核心，年产铜3.5-4万吨，总铜资源储量470万吨，另有多座小型露天铜矿；2025年7月公告拟发行股份购买凉山矿业40%股份，完成后并表矿山铜产量将从6万吨增至10万吨，中铝集团金龙铜矿2025年内开工、2028年投产。冶炼板块拥有西南铜业等三大冶炼厂及小型粗炼厂，总产能布局合理，盈利能力较强。盈利预测显示2025-2027年归母净利润同比增速分别为81.7%、5.0%、62.2%，当前股价对应PE 14.0/16.1/9.9x，合理估值区间18.4-20.7元，相较当前市值有15%-29%溢价，维持“优于大市”评级。