【观点】花旗报告分析铜价结构性支撑与牛市前景

花旗集团最新研究报告指出，铜价正在无视中东地缘政治阴云，向历史高位发起冲击。报告将近期目标价维持在每吨13000美元，并认为在牛市情景下，铜价年底均值有望升至每吨15000美元。能源转型与AI相关需求、军事需求增长以及供应端约束，共同构成铜价抵御周期性冲击的三重缓冲，使铜在当前复杂宏观环境下的韧性远超历史可比时期。

报告测算，结构性需求（如能源转型）的扩张已实质性地降低了铜总需求的下行风险，而军事需求提供额外上行空间，全球军事相关铜消费约占9%。

供应端方面，废铜回收成本上升和硫磺短缺可能收紧供应，但当前铜价高于边际成本，直接减产风险有限。此外，"以防万一"库存逻辑支撑中长期高价，若全球库存提升，可能激励更高铜价。