【观点】水电公司三季度迎业绩修复窗口，流域丰枯分化是关键

水电公司三季度或迎业绩修复窗口，多家券商观点认为，三季度是年内确定性最高的修复窗口，但不同流域丰枯分化是关键因素。

分析指出，厄尔尼诺达峰不等于水电出力增强，需区分"降雨量"与"可调用水量"，局地弃水不等于有效蓄能充足；本轮厄尔尼诺叠加新能源占比提高、低库存紧平衡及地缘物流扰动三项新约束，使天气冲击更易放大为供应溢价。

此外，低价电量占比提升是收入增速低于电量增速的主因，来水波动对利润的影响远小于对电量的影响。