神火股份业绩承压煤炭拖后腿，电解铝迎转机碳税成王牌

神火股份2024年营收383.73亿元，同比微增1.99%，但归母净利润43.07亿元，同比下降27.07%。业绩下滑主因是煤炭板块量价齐跌（销量降7.54%，均价跌7.8%），叠加氧化铝成本上涨（河南均价同比涨37.4%）。2025年电解铝业务或迎转机：氧化铝价格已从年初的4070元/吨暴跌至3120元/吨，降幅44.3%，叠加电解铝供需改善，单吨利润有望扩张。煤炭价格下跌空间有限，水电铝碳税优势（碳排放仅为火电1/7，成本差超千元）或成新增长点。风险点包括煤价铝价波动及云南限电影响。