【观点】铝产业链深度报告：国内周期收敛叠加海外成本上移，股息回报成为核心定价锚

东吴证券发布深度研报，认为市场对电解铝存在三大预期差：铝土矿海外供给约束强化，需给予一体化企业集中性溢价；海外铝企成本上移制约产能投放，部分企业成本已高于当前铝价；国内产能天花板仍有效，铝企盈利有望打破周期轮回。短期看，全球铝锭库存低位、铜铝比价高位及海外升水上行，铝价于26H2具备企稳上行基础。投资策略建议关注神火股份等高电解铝纯度、高股息标的。