紫光股份半年报：营收增25% 新华三政企业务高增

2025年8月29日，紫光股份发布2025年半年度报告，1H25营收474.25亿元，同比增长24.96%；归母净利润10.41亿元，同比增长2.19%。其中2Q25营收266.35亿元，同比增长27.17%；归母净利润6.92亿元，同比增长18.01%。子公司新华三政企、国际业务放量带动营收高增，2Q25新华三政企营收约187.8亿元，同比66%、环比53%，国际业务营收8.7亿元，同比48%，环比-17%。政企业务收入核心增量来自下游互联网客户对AI服务器的采购及400G/800G高速交换机收入占比提升。2Q25毛利率环比下降0.77个百分点，主要因低毛利的AI服务器收入占比提升；单季度销售费率、管理费率环比均下滑，控费能力提升。AI芯片国产替代加速，公司客户以政企为主，AI服务器采用国产芯片比例较高且与头部国产芯片厂商合作紧密，有望受益于国产替代进程。2Q25合同负债同比增长66%，为后续业绩高增奠定基础。高速交换机需求旺盛，公司2024年以太网交换机整体市场份额31.1%位列第二，推出国产化率超95%的800G数据中心智算交换机及新一代无损网络解决方案，中长期有望在Scale-up域以太网交换机加速渗透中巩固领先地位。盈利预测方面，预计2025-2027年营收分别为908.4/1035.9/1147.5亿元，同比增长15%/14%/11%；EPS分别为0.74/0.88/1.03元，PE分别为38/32/27倍，维持“买入”评级。