【观点】微软下调AI资本开支指引，算力产业链进入“效率竞赛”阶段

本文深度分析了微软FY2026Q4财报及FY2027资本开支指引下调至1750亿美元的影响。核心观点是：微软通过折旧年限延长、自研芯片替代和融资租赁转经营租赁等会计与技术手段，在Azure加速增长、需求仍超容量的背景下，实际上并未降低对算力的实际投资强度，而是优化了报表上的资本开支数字。这标志着科技巨头从“军备竞赛”转向“效率竞赛”。

对AI算力产业链的影响方面：服务器ODM的定制化需求将上升，光模块800G/1.6T需求不受芯片品牌切换影响，液冷散热渗透加速。紫光股份作为云计算ETF重仓股之一，有望受益于整体算力需求的持续增长。