锡业股份中报扣非业绩大超预期 资源布局稳步推进

锡业股份发布2025年中报，2025H1实现营收210.93亿元（同比+12.35%），归母净利润10.62亿元（同比+32.76%），扣非归母净利润13.03亿元（同比+30.55%）。2025Q2营收113.65亿元（同比+9.53%，环比+16.82%），归母净利润5.62亿元（同比+18.76%，环比+12.61%），扣非归母净利润8.10亿元（同比+16.60%，环比+64.04%）。公司对3.20亿元固定资产报废处置，影响归母净利润-2.72亿元，剔除后实际经营业绩大超预期。自产锡、锌、铜等金属量保持稳定，获2025年度钨矿三氧化钨65%开采配额688吨，将加强卡房矿区勘查及尾矿资源综合利用。2025Q2锡价均价26.33万元/吨（环比+0.25万元），锡精矿加工费环比降947元/吨，铜精矿TC指数环比降31.74美元/吨，硫酸价格环比涨128元/吨。核心看点包括缅甸锡矿复产缓慢加剧矿端紧缺，消费电子旺季备货需求启动或推动锡价走强。机构预测2025-2027年归母净利润23.17/26.45/27.54亿元，对应PE14X/12X/12X，维持“推荐”评级；90天内9家机构评级，8家买入1家增持，目标均价25.46元。