锡业股份2025H1业绩增长 锡价上行带动利润提升

2025年上半年，锡业股份实现营收210.9亿元，同比增长12.3%；归母净利润10.6亿元，同比增长32.8%；扣非归母净利润13亿元，同比增长30.6%。其中Q2营收113.6亿元，同比增长9.5%，环比增长16.8%；归母净利润5.6亿元，同比增长18.8%，环比增长12.6%；扣非归母净利润8.1亿元，同比增长16.6%，环比增长64%。上半年公司有色金属总产量18.13万吨，锡、锌、铟产量超计划，锡4.81万吨（年度计划完成率53.4%）、铜6.25万吨（50%）、锌6.98万吨（53%）、铟71吨（69.4%），同比增幅分别为6.42%、-11.10%、1.45%、9.23%。受锡矿供应紧张影响，沪锡主力合约上半年均价26.55万/吨，同比上涨5.7%，6月末较年初上涨8.26%，带动公司锡锭产品毛利率提升至13.23%（同比+0.44pct）。供需方面，截至7月国内锡精矿进口累计同比基本持平，云南锡精矿加工费下滑印证原料紧张；1-7月国内锡锭产量同比降1.95%，表观需求同比增5.4%，供弱需强格局推动锡价上行。8月美联储释放鸽派信号，财政货币双宽松有望提振锡下游需求。公司加强卡房矿区开发，保有资源量含铜13.12万吨、伴生三氧化钨1160吨、主矿产钨三氧化钨2.13万吨等，设计采选规模150万吨/年，预计年产铜0.93万吨、钨1301标吨，今年已获688吨钨矿开采配额。机构上调公司25-27年归母净利润预期至25.6/27.3/30.4亿元，维持“买入”评级。