【观点】锡业股份AI概念下的隐忧：锡自给率低、铟营收占比小，成长性存疑

锡业股份左手锡右手铟，看似站在AI风口，但实际隐藏两大隐忧。锡业务方面，公司虽拥有全球最大锡储量，但锡精矿自给率仅28%，本质上是一家“自带矿山的冶炼厂”。2025年矿紧导致加工费被压缩，锡价上涨利润被成本侵蚀，经营现金流暴跌62%。

铟业务方面，公司铟储量全球第一且自给率100%，AI光模块需求确实打开想象空间，但当前铟营收占比仅1%出头，利润贡献极小。高纯铟技术壁垒高，公司尚未突破，同行云南锗业、三安光电已加速布局。此外公司有息负债超112亿，现金仅25.5亿，腾挪空间有限。