黄金涨价+资源扩张双轮驱动！山金国际一季度净利暴增38%，海外项目再下一城

海通国际上调山金国际目标价至24.4元，给予增持评级。公司2025年第一季度营收43.21亿元，同比增长55.84%，归母净利6.94亿元创历史新高。矿产金销量2.03吨，毛利率达77.57%，受益于金价上涨及成本下降。矿产银、铅锌产品成本显著降低，毛利率大幅提升。公司通过收购芒市华盛金矿股权及纳米比亚Osino项目，新增黄金资源量127.2吨，增强资源接续能力。机构预测2025-2027年净利润分别为33.74亿、41.96亿、53.55亿元，但需警惕金属价格波动风险。