【观点】焦煤价格下行致业绩承压，一季度盈利同比改善

分析指出，山西焦煤2025年业绩因炼焦煤价格下行和财务费用增加而大幅下滑，但2026年一季度归母净利润同比改善18.62%，不过扣非口径仍下降，反映主业盈利承压。

公司维持高分红比例，全年累计分红7.15亿元，占归母净利润的59.57%，体现了对股东回报的重视。

未来在‘反内卷’政策推动下，焦煤价格有望企稳回升，带动需求改善，预计2026-2028年归母净利润将增长至21.90/25.32/27.06亿元，因此维持‘谨慎推荐’评级。