【观点】九芝堂研发投入增长但运营效率低下

九芝堂在研发投入方面表现突出，2025年研发费用占营收比例达6.46%，较2024年小幅增长，成为行业研发投入第二高的企业。

盈利能力上，公司销售毛利率为59.93%，经营现金流收入占比大幅提升10.73个百分点至19.12%，现金兑现能力显著增强。

然而，运营效率方面，九芝堂营业周期长达464.23天，较2024年进一步拉长，成为行业内运营效率最低的企业，资金被存货和应收账款严重占用。

人才激励上，人均薪酬仅为12.97万元，显著低于行业平均水平，可能影响企业吸引和留住优秀人才。