新大陆上半年业绩出炉 收单费率微升设备毛利率承压

维持“优于大市”评级，目标价39.00元/股。2025年上半年新大陆实现营收40.20亿元，同比增长10.54%；归母净利润5.95亿元，同比增长12.36%；经营现金流净额3.76亿元，同比大幅增长314.32%。单二季度营收21.23亿元（+12.03%），归母净利润2.84亿元（+1.06%），扣非归母净利润2.62亿元（-6.88%），主要受设备业务毛利率阶段性承压影响，Q2整体销售毛利率同比下降6.41个百分点至32.92%。收单业务方面，上半年实现交易流水1.05万亿元，自2024年三季度以来呈现逐季环比提升趋势，24Q4至25Q2季度流水分别约为4500亿、5200亿、5300亿元；收单费率为0.138%，较2024年同期提升0.006个百分点，增值服务收入4.27亿元，其中经营类增值服务收入2.57亿元，单商户加权ARUP值达98元。设备业务上半年实现收入18.98亿元（+24.90%），毛利率34.80%（同比-6.82pct），主要因新兴市场采用市占率优先策略，后续随着欧美高毛利市场收入占比提升，毛利率预期逐步恢复，上半年欧美市场营收同比增长超90%。