【观点】华润三九年报增收不增利与并购风险分析

华润三九2025年年报显示营收增长14.43%至316.03亿元，但净利润仅微增1.58%至34.21亿元，引发‘增收不增利’担忧。

核心的消费者健康业务（CHC）收入下降14.67%，毛利率微降，受集采和线上渠道冲击，处方药板块因并购天士力收入暴增101.38%，但商誉高达75.57亿元，面临减值风险。

专家分析指出行业周期性压力和企业结构性问题，历史案例昆药集团业绩下滑警示整合挑战，费用攀升和负债增加进一步挤压盈利空间。