兴业证券首次覆盖龙源电力 给予增持评级

兴业证券研报指出，龙源电力定位为国家能源集团风电业务整合平台，截至2025年上半年底装机容量共43.2GW（其中风电31.4GW、光伏11.8GW），已完成火电资产剥离。公司历史ROE水平整体稳定在8—9%区间，近年风电度电息税前利润由2017年0.24元/度震荡下行至2024年0.20元/度，2025年上半年因风况不佳及电价承压降至0.19元/度。估值方面，2021年9月至2024年2月间市场对绿电行业消纳、电价等不确定性因素存忧，PB估值自顶部2.34x大幅降至0.52x，目前伴随136号文下发、补贴发放加快、绿电消费政策加码，估值触底反弹至0.81xPB（截至9月9日），但整体仍处于历史偏底部区间。136号文出台后，出力曲线更优、交易电价更高的绿电项目将获取更高综合电价与超额收益，风电因出力曲线较光伏更平滑、与负荷匹配度更高，优势进一步凸显，公司绿电项目亦可与集团火电资产协同强化报价及消纳优势。机构认为，短期业绩因绿电量价波动承压，海风及大基地等在手项目保障中长期成长性，看好公司作为头部风电企业的先发优势与市场竞价优势，政策催化下有望率先受益行业估值修复。预测公司2025—2027年归母净利润分别为64.31亿元、72.20亿元、79.34亿元，同比增长0.1%、12.3%、9.9%，对应2025年9月9日收盘价PE估值为9.4x、8.4x、7.6x，首次覆盖给予“增持”评级。