豆粕价格腰斩利好饲料企业成本，粤海或迎盈利改善但需警惕四季度供应风险

2025年上半年豆粕价格剧烈波动，全国均价同比下跌11.71%，5-6月因巴西大豆到港增加，豆粕价格回落至2800-2970元/吨。国内因中美关税政策调整，美豆进口锐减转而依赖巴西供应，3月进口量骤降至350万吨，4月因通关延迟导致油厂开机率不足30%，豆粕库存创三年新低。5月大豆到港量创1391.8万吨历史新高，油厂开机率回升至60%以上，豆粕库存快速累积。下半年预计三季度供应充足但四季度存不确定性，豆粕期货M09合约承压震荡，远月合约因进口成本攀升预期偏强。