【观点】国海证券析金价：地缘冲突非趋势关键

国海证券分析师林加力在报告中指出，地缘冲突带给黄金的仅仅是一阶的短期避险情绪，黄金能否走出趋势性长牛，二阶的决定因素在于油价是否实质性抬升了通胀中枢以及央行如何应对通胀（实际利率的走向）。

报告复盘历史归纳出三种范式：结构性供给冲击带来滞胀、黄金走趋势牛；断供短暂或可替代、油金只打一段脉冲；以及央行反应函数压过战争溢价、黄金反而受压。

应用到2026年美以伊冲突，报告认为油价中枢可能从70美元抬到95–105美元区间，但通胀目前‘偏高未失控’，美联储也暂时谈不上‘落后于曲线’。在这种组合下，黄金更像高位宽幅震荡的资产。

报告推演了三种后续路径：温和着陆窄幅震荡、回归宏观宽松、黑天鹅，并指出黄金能不能从‘避险’走成‘趋势’，最终还是看霍尔木兹冲击会不会从价格问题升级为数量约束，以及美联储会不会从按兵不动走向释放降息信号。