N马可波上市 提示房地产及原材料价格风险

马可波罗专注建筑陶瓷研发生产销售，是国内最大制造商之一，拥有五大生产基地（国内四地及美国田纳西）。2022-2024年营收分别为86.61亿元、89.25亿元、73.24亿元，连续三年位列国内建筑陶瓷行业营收第一。销售模式采用经销加直销，有釉砖收入占比逐年上升至2024年的98.14%，无釉砖占比下降。主要客户合计销售收入占比19.92%。2024年营收同比下降17.95%，公司解释为消费者偏好变化，加大有釉砖生产而减少无釉砖。此外，公司提示两大风险：一是房地产市场波动，因行业与房地产相关，若无法调整策略提升竞争力将面临业绩下滑；二是原材料及能源价格波动，若成本上升无法向下游转移会影响盈利水平。