招商积余2025上半年业绩：营收增16.2% 净利润增8.9%

2025年上半年，招商积余实现营业收入91.1亿元，同比增长16.2%；归母净利润4.7亿元，同比增长8.9%。分板块看，物业管理业务收入88.0亿元，同比增长16.8%，主要因原有项目业务增长、新拓展项目转化及专业公司新拓业务等增值业务贡献；资产管理业务收入3.1亿元，同比增长5.9%，系在管商业运营项目增加及原接管项目业务量增加。物业管理业务中，基础物业管理收入68.5亿元，毛利率上升0.61个百分点至11.56%；平台增值服务收入2.3亿元，毛利率上升1.08个百分点至10.99%；专业增值服务收入17.2亿元，毛利率下降3.1个百分点至8.03%，综合毛利率基本持平。上半年新签年度合同额17.64亿元，其中第三方项目15.92亿元，千万级项目占比58%；截至上半年末，在管项目2370个，管理面积3.68亿平方米（母公司管理面积1.30亿平方米）。资产管理业务方面，招商商管在管商业项目72个（含筹备），其中自持3个、受托管理招商蛇口项目60个、第三方品牌9个，上半年集中商业销售额同比提升10.3%；持有物业可出租总面积46.9万平方米，出租率93%，表现稳健。风险提示包括地产开发超预期下行、在管面积增长不及预期、毛利率下行超预期。投资建议维持盈利预测，预计25/26年营收190/208亿元、归母净利润9.2/10.2亿元，对应EPS 0.87/0.96元，PE 13.9/12.5倍，维持“优于大市”评级。