【观点】招商积余核心业务稳健增长，维持优于大市评级

公司2025年业绩受处置项目一次性减值拖累，归母净利润同比下降22.1%。剔除此影响因素后，公司归母净利润同比增长8.3%，显示核心业务盈利改善。

分板块看，物业管理业务收入增长12.8%，其中专业增值服务增长48.5%；但毛利率微降0.44pct，主要因房产代理业务毛利率低位。

市场拓展保持强劲，新签年度合同额同比增长11.2%，第三方项目占比93%，非住宅和住宅领域均有突破。

风险提示地产开发下行、面积增长不及预期等。投资建议维持“优于大市”评级，但小幅下调2026-2027年盈利预测。