招商公路半年报业绩承压 信达证券维持买入评级

2025年8月31日，信达证券发布招商公路研究报告，点评其2025年半年报。报告显示，2025年上半年公司实现营业收入56.63亿元（同比-5.36%），归母净利润25.04亿元（同比-7.56%），扣非归母净利润24.87亿元（同比-7.55%）；其中25Q2营收28.60亿元（同比-3.45%），归母净利润11.75亿元（同比-16.98%），扣非归母净利润11.64亿元（同比-16.70%）。分板块看，投资运营板块收入44.78亿元（同比-7.23%），占营收79.07%，毛利18.01亿元（同比-12.61%），毛利率40.22%（同比-2.48pct），主要受亳阜高速出表、道路分流及差异化收费政策影响；交通科技板块收入9.15亿元（同比-0.83%），占营收16.15%，毛利1.05亿元（同比-13.27%），毛利率11.44%（同比-1.64pct）；智能交通板块收入1.52亿元（同比24.39%），占营收2.68%，毛利0.03亿元（同比-70.32%），毛利率2.18%（同比-6.95pct），成本增长较快导致毛利承压；交通生态板块收入1.19亿元（同比5.47%），占营收2.10%，毛利0.17亿元（同比12.56%），毛利率13.99%（同比+0.88pct）。25H1公司整体毛利率34.00%（同比-2.89pct），期间费用合计11.70亿元（同比-10.14%），其中财务费用同比-15.79%（系有息负债减少及利率下调），投资收益23.53亿元（同比+0.27%）。分析师预计公司2025-2027年归母净利润分别为55.62亿、60.10亿、63.08亿元（同比+4.50%、+8.06%、+4.95%），对应PE 12.8倍、11.8倍、11.3倍，认为公司作为公路运营龙头，具备强α属性，看好路产外延收并购及产业链业务发展，维持“买入”评级。风险因素包括外延收购、车流量增长不及预期及公路费率政策波动。