减值拖累业绩，核心城市布局坚定

招商蛇口2024年营收1789亿元增2%，但归母净利润40.4亿元降36%，主因存货减值35.7亿及毛利率下滑。销售金额2193亿元降25%，排名稳居行业第五。拿地聚焦核心城市，一线占比59%。三道红线绿档，现金流充足。开源证券维持'买入'评级。