招商蛇口增收不增利，高溢价抢地能否破局？

招商蛇口2024年营收1789.48亿元微增2.25%，但归母净利润40.39亿元同比暴跌36.09%，扣非净利润更是腰斩。毛利率从15.89%降至14.61%，净利率腰斩至2.34%，存货减值达35.75亿元，主因行业下行导致项目销售未达预期。公司收缩拿地规模至26宗，聚焦10城核心区域，但高溢价抢地频现，如上海、成都等地王，2025年1月新增货值冲至行业第一。管理层提出'四个不失'战略，但高溢价地块去化及利润兑现存疑，减值计提暴露资产质量压力。