招商蛇口销售承压毛利率下滑，财务稳健但盈利修复待观察

2024年招商蛇口实现营收1789.5亿元，同比增长2.3%，但归母净利润40.4亿元，同比下降36.1%，毛利率下滑至14.6%。2025年一季度销售额351亿元，同比降12.7%，拿地强度回升至62%，聚焦北京、上海等核心城市。财务保持绿档，融资成本降至2.99%，但销售疲软及毛利率承压引发盈利担忧。券商下调2025-2026年盈利预测，维持'买入'评级。