【观点】半年报揭示增收不增利，经营现金流大幅改善

招商蛇口2026年半年报显示，公司营收实现增长但归母净利润同比大幅下降，呈现增收不增利态势。

利润下滑主因是房地产开发业务结转毛利率下降，同时投资收益同比减少，反映主业盈利能力显著减弱。

值得关注的是，公司经营活动现金流净额同比大幅增长，由净流转为大幅净流入，且货币资金充裕、资产负债率保持绿档，资产结构持续优化。

展望下半年，房地产市场预计延续分化格局，公司需关注毛利率能否止跌以及现金流改善的可持续性。