【观点】半年报解读：销售现金流双强，盈利承压下的央企韧性模式

招商蛇口2026年上半年业绩呈现“增收不增利，现金流大幅改善”的格局。销售端表现亮眼，全口径签约销售金额962.45亿元，同比增长8.27%，在行业调整期逆势增长，升至行业第四位。盈利端是主要短板，归母净利润5.28亿元，同比下降63.54%，主要受房地产结转毛利率下降及投资收益由盈转亏影响。然而，财务韧性显著增强，经营活动现金流量净额241.35亿元，同比大增1303%并创历史高位，反映出“以利润换现金流”的经营策略成效。

公司持续保持央企稳健风格，“三道红线”维持绿档，期末综合资金成本降至2.61%的行业领先水平，货币资金充裕，短期偿债安全垫充足。文章认为，公司通过主动的资产减重与债务优化，正为下一轮周期蓄力。