京新药业集采压力出清 新药放量BD出海可期

京新药业2024年营收41.59亿元（同比增3.99%），归母净利润7.12亿元（同比增15.04%）；成品药收入25.22亿元（同比增8.42%），原料药收入8.76亿元（同比降8.37%），院外渠道增长超45%，集采影响基本出清，核心品种持续放量。25Q1营收9.56亿元（同比降9.86%），归母净利润1.63亿元（同比降4.62%），主要受去年同期高基数影响。地达西尼胶囊纳入医保后25年将进入放量期，有望成新增长点。2024年研发投入3.83亿元，JX1502MA胶囊II期临床接近尾声，康复新肠溶胶囊II期临床进展顺利，口服小分子Lpa抑制剂JX2201胶囊25Q1启动I期临床，参考同行有望BD出海。投资建议预计2025-2027年营收分别为46.44、51.16、56.49亿元（同比增11.7%、10.2%、10.4%），归母净利润分别为8.96、10.38、11.78亿元（同比增25.9%、15.8%、13.4%），市盈率19.6、16.9、14.9倍，首次覆盖给予“买入”评级。