思源电气2025H1业绩增长显著 海外业务爆发

思源电气公布2025年半年度报告，2025H1实现营收84.97亿元（同比增长37.80%），归母净利12.93亿元（同比增长45.71%），扣非归母净利12.36亿元（同比增长47.04%）；2025Q2营收52.70亿元（同比增长50.21%），归母净利8.46亿元（同比增长61.53%），扣非归母净利7.99亿元（同比增长59.97%）。2025H1毛利率31.74%（同比下降0.01个百分点），Q2毛利率32.61%（同比提升0.07个百分点）。海外业务收入28.62亿元（同比增长88.95%），收入占比提升至33.7%，海外毛利率35.69%；2020—2024年海外业务CAGR为26.98%，欧洲、北美等地区有改造空间，东南亚、中东、非洲等地区有新建机会。机构预计25—27年收入分别为186.80/224.16/268.99亿元，归母净利润分别为27.69/33.58/36.62亿元，对应PE 24.6/20.3/18.6倍，维持“买入”评级，风险提示包括市场竞争加剧、汇率波动、新产品推进不及预期。