【观点】苏泊尔业绩下滑与模式困境分析

苏泊尔发布2025年业绩快报，营收微增但净利下滑，分析指出外销业务依赖SEB集团、毛利率低，同时研发投入不足导致产品竞争力下降。净利润下降主要因出口业务影响和货币收益下降，但深层原因是轻研发、重营销模式，销售费用是研发费用的5倍，且产品质量投诉增多。瑞银证券认为净利率下滑系毛利率下滑和销售费用增加，外销以代工为主，受单一客户订单波动影响大。