黔源电力位列水电受益标的，行业成本改善与政策利好推动板块价值重估

2024年电力行业整体需求稳定，电源投资同比增长20.8%，电网投资增长15.3%。2025年一季度动力煤价同比下降169元/吨，火电成本压力缓解；水电板块息差扩大至53bp，黔源电力作为水电受益标的被重点推荐；核电装机增长确定性高，绿电绿证市场有望回暖。电网设备出口增长显著，但特高压招标额短期承压。风险提示包括燃料成本波动、电价市场化风险等。