减值拖累业绩但乡镇扩张加速，兔宝宝获增持评级

平安证券研究报告显示，兔宝宝2024年营收91.9亿元微增1.4%，但归母净利润5.9亿元同比下滑15.1%，主因子公司青岛裕丰汉唐计提减值4.3亿元。2025年Q1净利润逆势增长14.2%，毛利率提升至20.9%。乡镇渠道扩张显著，装饰材料乡镇店新增1413家，全屋定制业务收入增长18.5%。定制家居业务受工程端拖累营收下滑18.7%。机构维持“增持”评级，但提示房地产需求下滑、渠道拓展不及预期及减值风险。