三花智控25H1业绩亮眼 多业务增长符合预期

25H1三花智控营收162.6亿元，同比增19%，归母净利润21.1亿元，同比增39%，扣非净利润20.1亿元，同比增32%；其中25Q2营收85.9亿元，同比增19%，归母净利润12.1亿元，同比增39%，扣非净利润11.6亿元，同比增35.2%，Q2利润略高预告中值，符合预期。25H1海外收入72亿元，同比增23%，占比提升1.6个百分点至44%，海外毛利率29.8%，同比提升1.1个百分点，较国内高3.1个百分点。家电业务25H1营收103.9亿元，同比增25.5%，归母净利润12.9亿元，同比增59%，毛利率28.2%，同比提升0.7个百分点；25Q2营收54.2亿元，同环比增23%/9%，归母净利润7.5亿元，同环比增63%/41%，净利率环比提升3个百分点至14%。全年家电业务收入有望增20%，贡献20亿利润，同比增30—40%，26年收入预计增5—10%。汽零业务25H1营收58.7亿元，同比增9%，归母净利润8.2亿元，同比增17%，毛利率28%，同比提升0.7个百分点；25Q2营收31.7亿元，同环比增12%/18%，归母净利润4.5亿元，同比增12%/22%，净利率维持14%。特斯拉全球销量下降16%，预计占公司收入比重降至30%以内；国内比亚迪、吉利、小米等车企销量增长显著，欧洲区域销量恢复25%增长，客户结构优化。25年汽零收入有望增15%~20%，贡献18亿利润，同比增20%。人形机器人26年量产在即，公司为主供，按100万台出货测算可贡献35亿元利润。盈利预测上修，25—27年归母净利润预计为41.6/49.0/65.9亿元，同比增34%/18%/34%，对应PE分别为32x/27x/20x。